摘要：文 | 杨万里昔日，“投资女王”、今日资本创始人徐新曾表示，未来良品铺子有可能发展成为全球性的世界级大公司。理想很丰满，现实却很骨感。上市不到9个月时间，良品铺子在二级市场上经历了一段过山车行情。自三月份开板后，良品铺子经历了短暂回调便开始...
文 | 杨万里
昔日，“投资女王”、今日资本创始人徐新曾表示，未来良品铺子有可能发展成为全球性的世界级大公司。
理想很丰满，现实却很骨感。上市不到9个月时间，良品铺子在二级市场上经历了一段过山车行情。
自三月份开板后，良品铺子经历了短暂回调便开始上涨，到今年7月15日最高涨至87.24元。随后，良品铺子又开始回调，最低跌至56.06元。截至10月28日收盘，良品铺子股价收报59.6元。
在3个月左右时间，良品铺子相较高点已跌去31.6%，市值蒸发约110.8亿元。
被媒体称为“高端零食第一股”的良品铺子，为何失宠了？或许与四个原因有关。
第一个原因是公司估值偏高，而当前的基本面尚不能支撑。
最新数据显示，良品铺子的动态市盈率为67.99倍，而同行动态市盈率平均值为49.52倍，良品铺子的估值高于行业均值。
一般而言，如果上市公司估值偏高，要么沾上了热点概念或者给投资者讲了一个好故事，要么业绩表现突出。从这两点看，良品铺子目前暂未满足。
一方面，良品铺子处于一个有发展前景的赛道---休闲食品行业，有机构预测，2020年休闲食品行业市场规模将接近2万亿元。虽然市场广阔，里面的“玩家”却不在少数，行业竞争十分激烈。
除了良品铺子，线上销售具有代表性的企业包括三只松鼠、百草味等，线下销售具有代表性的企业包括洽洽食品、盐津铺子、来伊份等。
除了内部品牌竞争外，外资正在搅局。之前，百事以7.05亿美元价格收购了百草味，成为国内休闲食品行业第一大并购案。百事布局背后，意在争夺市场份额。
因此，良品铺子能否成为世界级大公司“故事”还有待进一步验证。
另一方面，由于疫情冲击，良品铺子的业绩也受到了冲击，这与其总部位于华中有关。前三季度，良品铺子实现营收55.30亿元，同比增长1.29%；实现归属净利润2.64亿元，同比下降16.15%。业绩呈现增收不增利现象。
第二个原因是公司多次爆出负面消息，一定程度上抑制了市场做多信心。
此前，良品铺子因在悬疑网剧《沉默的真相》中任性植入广告遭到网友吐槽。其实，这与良品铺子的经营策略有关，因为该公司一直在营销方面很投入。
例如，为了扩大品牌知名度，良品铺子选择了吴亦凡、迪丽热巴等高流量代言人，还在《欢乐颂2》、《精英律师》等热门影视剧中多次露面。
但带来的负面影响是，公司销售费用激增，从而导致营业利润率下降（公式：营业利润率=营业利润/全部业务收入*100%）。
三季报显示，良品铺子的销售费用率为21.03%，较去年同期的19.76%，提升了1.27个百分点。同期，良品铺子的营业利润率为6.56%，较去年同期的7.78% 下降1.22个百分点。
此外，良品铺子旗下APP上了官方“榜单”。
10月27日，工信部发布关于侵害用户权益行为的APP通报，良品铺子2.13.5版本存在违规收集个人信息、违规使用个人信息、强制用户使用定向推送功能、APP强制、频繁、过度索取权限问题。
良品铺子方面则对外解释，“公司在10月22日已将初步整改成果反馈给工信部，但由于一直处于“审核中”的状态，并没有审核通过，所以公司此次仍被列入名单中。”
第三个原因是外界对良品铺子的高端定位有争议。
从2018年9月开始，良品铺子选择“高端零食”作为未来十年的战略发展方向，拟打造高端品牌。
有财经媒体认为，良品铺子虽然拥有众多SKU(库存量单位)，却很少出现爆款产品。另有媒体报道称，黑猫投诉上有关良品铺子的投诉信息，多达400余条，主要集中在食物发霉、长毛、吃出异物等质量问题上。
还有市场人士关注到，在体现“高端化”的重要指标--研发费用率上，良品铺子不及同行公司三只松鼠。
2017至2020年前三季度，良品铺子的研发费用率分别为0.37%、0.33%、0.35%和0.35%。同期，三只松鼠的研发费用率分别为0.3%、0.49%、0.49%和0.5%。从下表可以发现，从2018年开始，良品铺子的研发费用率就落后于三只松鼠。
第四个原因是市场风格变化，消费概念股遭资金抛售。
酱油板块中的海天味业、家电板块中的九阳股份、食品板块中的涪陵榨菜、猪肉板块中的牧原股份，这些大消费行业中的细分龙头公司，因业绩增速不及预期、前期涨幅较高等原因，导致资金出现抛售现象。
援引中国证券报报道，部分基金经理已经卖出了食品饮料、医药等上半年热门的行业，转向消费电子、新能源等板块。甚至，还有基金经理清仓了食品饮料股。
凭借休闲食品行业发展机遇以及自身努力，良品铺子在成立第十年敲开了上市大门。上市不到一年，良品铺子却出现了业绩增收不增利、营业利润率下降等现象，而近期的股价回调也显示了资金的态度。
良品铺子的股价还会回调吗？它又将如何重拾市场信心？我们将继续保持关注！
