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5月17日晚间，良品铺子（603719.SH）发布股东减持公告，称公司股东达永有限公司（下称达永有限）计划通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过2406万股，即不超过公司总股本的6%。

同时，另一股东宁波汉亮奇好投资管理合伙企业、宁波汉林致好投资管理合伙企业、宁波汉宁倍好投资管理合伙企业及宁波汉良佳好投资管理合伙企业为一致行动人（下称汉亮奇好及其一致行动人) 计划减持公司股份合计不超过601.5万股，即不超过公司总股本的1.5%。

钛媒体APP发现，除了遭遇资本减持之外，公司在二级市场也表现不佳。良品铺子曾经创造了连斩15个涨停板的神话，股价一度飙至86.77元，市值高达348亿元。如今，其股价已跌破30元，市值仅为119亿元。截至5月18日股市收盘，良品铺子报收29.76元，跌幅2.9%，创下2023年新低。

大股东频频“跑路”

良品铺子在2022年实现营利双增，扭转了上一年增收不增利的局面。然而，在业绩升温的时候，公司股东却在频繁减持股份。

公开资料显示，达永有限为今日资本旗下公司。自2010年起，今日资本与良品铺子建立了合作关系，成为其早期股东。随后，今日资本将股份转让给达永有限，通过达永有限持有良品铺子股份。

目前，达永有限持有良品铺子1.21亿股份，占公司总股本的30.3%，为公司的第二大股东，本次达永有限拟减持股份来源为IPO前取得。

良品铺子于2020年上市后，公司股价有过巅峰，亦有过低谷，巅峰时期高达86.77元，低谷时股价跌至21.53元，达永有限在此期间未曾有过减持动作。如今，良品铺子上市已满三年，业绩也逐渐升温，达永有限却宣布减持。虽然达永有限仅减持小部分股份，但仍引发了外界对良品铺子的关注。（注：良品铺子上市成功后，达永有限所持有的股票锁定期为12个月）

良品铺子另一股东汉亮奇好及其一致行动人合计持有公司股份1575.76万股，占公司总股本的3.93%，该等股份来源于良品铺子首次公开发行股票上市前持有的股份。汉亮奇好及其一致行动人计划通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过601.5万股，即不超过公司总股本的1.5%。值得一提的是，汉亮奇好及其一致行动人对良品铺子的持股在其上市解禁后便开始减持。

要说明的是，达永有限、汉亮奇好及其一致行动人均因自身资金需求，自主决定本次减持计划。上述两股东合计拟减持公司股份不超3007.5万股，即不超公司总股本的7.5%，若以公告当天收盘价计算，上述股东减持的套现金额或超9亿元。

除了上述股东减持之外，钛媒体APP发现，去年11月，公司股东高瓴系三家公司珠海高瓴、香港高瓴及宁波高瓴拟计划于2022年12月13日至2023年5月21日，合计减持公司不超过2229万股股份，占公司总股本的5.56%。

值得注意的是，这已经是高瓴系第四次减持良品铺子，高瓴系从2021年开始对其进行了减持动作，累积套现资金量高达9亿元。减持之后，高瓴系持股比例由此前的11.67%跌至5.56%。然而，高瓴系还在继续减持，这意味着，如果最新的减持计划进展顺利，高瓴系将不再持有良品铺子任何股份。

对于多位大股东频繁减持是否会给公司带来不良影响，针对这一问题，钛媒体APP致电良品铺子，截止发稿暂未得到回复。

净利润依赖政府补贴？

2022全年，良品铺子营收94.4亿元，同比增长1.24%；归母净利润为3.35亿元，同比增长19.16%；扣非净利润为2.09亿，同比增加1.46%。

2022年公司实现业绩大幅增长，其原因是建立在上一年基数较低的情况下。2021年，公司实现营收93.24亿元，同比增加18.11%；归母净利润为2.82亿元，同比下滑18.06%，公司陷入增收不增利的困境。也正是在这一年，高瓴系开始减持“跑路”。

钛媒体APP发现，2022年，良品铺子实现3.35亿元净利润的背后掺杂了一些“水分”。据2022年年报显示，期内良品铺子计入当期损益的政府补助金额高达1.63亿元，占当期净利润的比例高达37.19%。

这也是为何良品铺子在2022年净利润同比增幅近20%的情况下，扣除非经常性损益后的净利润却几乎与上一年持平的原因。若对比扣除非经常性损益后的净利润，良品铺子的净利润为2.09亿元，较2021年微增1.4%，较2020年的2.75亿元则是下降了24%。

虽说公司在2022年营收创新高，但营收增速在明显放缓。2021年-2022年，良品铺子实现营收分别为93.24亿元、94.4亿元，增速为18.11%、1.24%。

重金宣传却频现食品安全问题

钛媒体APP注意到，虽然良品铺子和盐津铺子均处于零食赛道，但是与盐津铺子“自主生产”不同的是，良品铺子采用的是“代工+贴牌”模式，所以公司对食品供应链的把控能力较弱，食品安全难以得到保障。

由于缺乏自有工厂，良品铺子对产品的研发投入也很难深入。2020年-2022年间，良品铺子研发费用分别为3371.7万元、3966.56万元、5055万元，研发费用占营收比例均不到0.6%。

与此同时，良品铺子频现食品安全问题，屡登食品质量安全黑榜。在黑猫投诉平台上，以“良品铺子”为关键词进行检索，投诉量高达1000多条。其中，食品发霉变质、食品有异物成为投诉的重灾区。

虽然良品铺子将“高端零食”确立为企业战略发展方向，但这种高端形象似乎只是建立在产品的价格和营销上。与其微薄的研发投入相比，良品铺子更倾向于将资金用于营销方面。

在产品质量上难以直接进行优化的情况下，良品铺子选择在产品包装和营销方面下功夫。近年来，良品铺子曾聘请迪丽热巴、李承铉等当红流量明星作为品牌代言人，并通过冠名《披荆斩棘的哥哥》等多档热门综艺来提高知名度。

这番操作带来的结果就是公司的销售费用逐年增长，2020年-2022年，公司销售费用分别为12.88亿元、16.72亿元、17.56亿元，占营收比例分别为16.32%、17.93%、18.6%。

如此看来，良品铺子遭遇多番减持亦在情理之中，虽然公司股价自2023年以来便处于低位震荡，但是良品铺子一直以来受到机构高度关注。今年以来，公司已获得25家机构的“买入”或“增持”评级。

据信达证券研报表示，良品铺子目前开出的大店盈利能力表现出色。预计在第二季度，大店的开设速度有望加快，同时线上渠道通过降低成本和提高效率的措施取得了显著成效，使得公司的利润率有望延续向上的趋势。(本文首发于钛媒体APP,作者|李若菡)